负债结构决定投资框架——兼论发财靠什么

  譬如我们大多数人都是拿自己的钱去投资，那么这就是期限无限长，没有成本的负债端

  但如果我们是借来的钱，比如利息是每年3%，10年后还，那么便是10年期的3%成本的负债

  期限决定波动的承担接受的能力，无需多解释，若期限短，则波动承受能力差，若遇到向下的波动恰好在期限末期，那么波动就会变成永久损失

  所以，很多私募希望发行封闭期长的基金，便是希望自己的负债端能有一个长的期限

  在有了长期的钱的背景下，我只需要通过深度研究，找到预期回报高于我的成本的股票，拿住不动就好了

  如此，价值投资就成了很简单的一件事，通过深度研究，找到预期回报率高于成本的股票，买入并持有即可

  那什么时候卖？自然是等价格涨到其隐含的潜在收益率低于成本时，就卖出，然后寻找下一个回报率高过成本的股票即可

  在《》我讲过，投资体系三大要素（也可以说是四大），即概率空间（决定胜率），收益空间（决定赔率），时间空间（即实现机会所需要的时间，和来投资的频率）

  那么对长期的有一定成本的负债结构来说，因为长期，所以机会能是长期实现的，频率也可以是低的，但因为有成本在，所以胜率要求反而是很高的，至于赔率，就是超过成本就可以，当然在超过成本的基础上，自然也是越高越好

  这就形成了价值投资体系，即高胜率、高赔率、长期实现、频率低，这种投资框架就和这种负债结构是非常匹配的

  事实上，举个例子，如果我的成本是3%，那投资就变成了格外的简单的一件事，长久来看，我买沪深300都能很容易获得超过3%的回报

  所以说，某一些程度上，人生发财的秘诀，不是康波周期，不是神秘大牛股，甚至也不是某一个厉害的全天候组合

  超长期我想大家不难理解，譬如你买寿险、大病险，一买就是几十年的期限，甚至是终身的期限，这笔钱你是不会拿回来的

  比如，预算每卖100人，会有3人死去，要配3人的钱，那么定价里便会按3人死亡定价，把3个人死掉要赔的钱分散到100个人的保费里，但实际上，只死了2个人，那么保险公司就赚了剩下的1个没死掉的人本来需要赔偿的钱

  通常来说，保险公司定价的死差都是有收益的，也就是说大概率真实赔出去的钱是小于定价的钱的

  可见，每卖一份保险，保险公司都是一鱼三吃，赚你一份死差钱，再赚一份费差钱，然后把你的钱再拿去投资，又赚个投资的钱

  因为死差和费差已经让这份保单赚了钱，所以说保险资金的成本是负的，你不仅不用给资金方一个固定的成本，反而是资金方在送给你钱

  当然，后来保险公司为吸引更多的资金，天才地发明了万能险、储蓄险，使得保险变为了理财，这个理财收益率一般都很低，2%，3%，那么这就能够理解成资金的成本，所以理财险，就是一个低成本的长期资金

  所以，总体来说，保险公司就是一个能够产生长期的低成本（甚至负成本）资金的生意，巴菲特有这么好的资产金额来源，自然选择价值投资这样的投资框架，加上巴菲特对资产端深刻的认识，能挑出非常多的好公司，这才造就了一代股神的神话

  如果能承受，比如你得大病，需要50w治疗，如果你拿50w出来治病轻而易举，那我觉得可能没必要买，但如果你拿不出50w，那万一就差这50w救命钱，这种时候去算概率期望，就没什么意义了

  当然买保险还有一些别的目的和理由，比如间接性转移资产规避遗产税、躲避离婚分财产、强迫性储蓄等等，这些就不展开了

  事实上当然并非是这样的，逻辑反了，并不是先有存款后有贷款（这还是古老的黄金货币体系的思维）

  那么银行会在你的账户里改一改数字，增加一笔钱，这样一个时间段，你的资产增加了，银行的负债也增加了，这笔钱就这么凭空产生了

  总之，我想说我们在银行的存款对银行来说就是一笔成本几乎为0（活期存款基本没利息）的负债

  如果期限不固定，就没办法进行价值投资，因为难保你不在股价跌到低点的时候要求取钱，这对银行来说就会导致永久性损失

  所以，这部分钱，银行为了应对，可能当天借出去，当天就得收回来，或者隔夜收回来，或者几天后收回来，只能赚一点点利息（当然也比活期利息高）

  不过，因为银行同时跟大多数人做生意，类比保险，也可完全统计每天取现（指把钱从该客户的账户转出，包括提现金、转到别人的账户、转到同客户但在别的银行开的户等）的需求大概有多少，占存款的比例如何，扣掉每天存进来的，得到一个净取现的数

  然后事先留出差不多同样多、或更多一点的钱，把剩下的钱当做长期的低成本资金，去进行价值投资

  但现在的打理财产的产品基本都是这么操作，大家购买净值化的打理财产的产品以后，就是按照类似的思路去进行投资了

  只是打理财产的产品往往有一个预期收益率，这就是资金的成本，比一般的活期存款利率要高很多

  同时期限并不算长，一个打理财产的产品到期以后就要还钱，所以投资股票的比例并不高

  当然，考虑到如果收益太差，是募不到钱的，所以这里有个隐性的成本在里面，即你的收益至少要高于理财的水平吧

  但是，房贷的资产端只能是购房，因此不能自由去选择投资品种，也就用不上所谓投资框架了

  等于你的杠杆的期限并非全部都是25年，而是把月供额度当做1份，每份分别为1个月、2个月、3个月、...300个月的期限

  所以，如果你能找到一个方法，搭建出一套能稳定获得长期低成本杠杆资金的体系

  那可能你的生活支出就会从5w一年，增长到20w一年，到后面变成50w甚至100w一年

  这也是为什么“有钱人”往往很不舍得花钱，舍得花钱的人也不感觉自己“财务自由”的原因

  我们通常都接触到资产端，就是怎么去投资，买什么基金，什么行业好，这些固然也很重要

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