华安证券：给予景津装备买入评级

  华安证券股份有限公司张帆近期对景津装备进行研究并发布了研究报告《业绩稳健，成套化和出口驱动未来业绩成长》，本报告对景津装备给出买入评级，当前股价为23.25元。

  公司发布2023年年报，全年公司实现盈利收入62.49亿元，（+9.98%）；归母净利润10.08亿元，(+20.89%)；扣非后归母纯利润是9.87亿元，(+19.72%)，加权平均净资产收益率达23.53%，增加0.74pct。公司整体经营保持稳定发展，2023年业绩符合市场预期。

  2024年Q1公司实现盈利收入15.07亿元，（+2.66%）；归母净利润2.29亿元，（+6.7%）；扣非后归母纯利润是2.19亿元，（+5.06%），合同负担债务合计25.98亿元，（+17.83%）。

  经过多年发展及研发技术，公司成套装备品类丰富，包括各式压滤机、进料柱塞泵、带式输送机、螺旋输送机、搅拌机、浓密机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备等。不仅能实现用户的多样化需求，增加产品订单，还有利于开拓新客户。

  盈利能力方面，由于2023年聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位，公司销售毛利率较上年上升1.02pct。分地区来看，国外地区的毛利率提升较多，较2022年增加5.69pct。同时费用率方面，管理方面由于2023年摊销股权激励成本及维修费减少，本期管理费用较2022年同比减少18.80%，综合看来，公司净利率也有所提升，达16.13%。

  经过多年发展，一方面，公司深耕压滤机业务多年，技术水平领先，产品具备超高的性价比；另一方面，公司持续加强销售及售后服务网络建设，力争在全世界内扩大品牌知名度，因此公司海外市场持续收获，2023年全年公司海外营收合计3.18亿元，占比稳步提升至5.1%，未来随着渠道建设日益完善，海外市场有望成为公司新增长极。

  成套装备产业化不断推进，已成为公司重要发展的策略。2023年公司积极地推进过滤成套装备产业化一期项目的建设。2023年12月20日公司董事会、监事会审议通过《关于投资建设过滤成套装备产业化二期项目的议案》，2023年12月24日，公司竞得项目用地使用权。随着一期、二期项目的达产，未来公司成套装备有望放量，利润有望增厚。

  我们调整公司2024-2026年营业收入预测为68.83/75.75/84.43亿元（2024-2025年前值为72.56/83.73亿元），归母净利润预测为11.13/12.35/13.79亿元（2024-2025年前值为11.91/13.81亿元），以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.93/2.14/2.39元（2024-2025年前值为2.07/2.39元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下业需求的稳步增长；同时公司自上市以来一直维持高分红比例，2023年分红率达到60.64%。当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍。维持“买入”投资评级。

  1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求没有到达预期的风险；3）原材料大幅度波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.78%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.21亿，根据现价换算的预测PE为11.98。

  该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为35.81。